受到行业竞争日益白热化的影响，各大快递公司的盈利能力明显承压。我们认为，随着竞争进一步加剧，单票毛利空间低、竞争力单一、财务杠杆高的尾部企业可能会面临更大的生存压力。
媒体日前报道，中国邮政宣布正式启动全面提速，主要提升内容涵盖寄递全面提速、全网邮路优化、航空高铁运力支撑和自有干线车辆规模扩大。根据报道，中国邮政通过优化现有邮路、增加下行邮路等方式，依托于强大的物流网络，将实现1000+城市间寄递提速，全国主要城市可享邮件次日达甚至次晨达，6成以上特快专递将实现次晨达。
我们认为，此举将会进一步加剧行业竞争，行业内企业面临的经营压力将持续提升。对于快递服务而言，“服务”和“价格”是竞争的主要两个维度。目前快递市场中形成了两个阵营，一是以顺丰、京东为代表的以服务质量为主要竞争优势的直营类快递商，他们服务质量较高，但价格也相对较高，目标是商务件和高端包裹件。另一类以“通达系”为代表，依托于体量庞大的网络消费，以经济实惠的价格取胜。但不论是哪类企业， “时效” 始终是他们服务的核心。我们认为，依托于全国性物流网络覆盖、体量较大的机队规模、雄厚的资本实力和再融资能力，中国邮政的提速将进一步使本已“刺刀见红” 的行业竞争更趋白热化。2020年，中国邮政的包裹快递业务完成业务量87.3亿件，在全国的市场占有率约为10.5%。
同时，我们认为，单纯依靠价格竞争的模式恐无法持续，行业竞争可能会重新回到服务质量上来。单纯的价格竞争，使得各大快递公司面临显著的盈利压力。从2017年至2020年四年间，各大典型快递企业的单票毛利大幅收缩，部分企业的单票毛利已以“分”计，未来进一步参与价格战的空间十分有限。另一方面，监管机构也已经开始逐步规范快递企业的经营模式，以避免恶性的价格战。2021年上半年，浙江省和广东省发布了相关政策要求，以促进行业健康发展。因此，我们预计，未来行业的单票毛利仍将会有下降压力，但降幅趋于平缓。
因此，我们认为，单纯依靠低价可能已无法应对白热化的行业竞争，那些具备单票毛利低、竞争力单一、财务杠杆高等特征的尾部企业将面临更大的生存压力。
本报告不构成评级行动。